導(dǎo)讀：2018年不愧是大本營視頻網(wǎng)站“上市爆發(fā)年”。繼3月B站和愛奇藝登陸美股，快樂又一家大眾熟知的上市憑啥年珠海同城附近約(同城美女約炮)vx《365-2895》提供外圍女上門服務(wù)快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達(dá)視頻巨頭將登陸資本市場。

　　4月26日，凈賺快樂購（300413.SZ）重大資產(chǎn)重組獲證監(jiān)會(huì)有條件通過，大本營這也意味著芒果TV離成功注入A股又近了一步。快樂若交易順利完成，上市憑啥年快樂陽光、凈賺芒果互娛、大本營天娛傳媒、快樂芒果影視和芒果娛樂將成為上市公司的上市憑啥年全資子公司。


　　▲《快樂大本營》節(jié)目截圖

　　令人驚訝的是，比起“燒錢”、上市憑啥年“虧錢”正歡的優(yōu)愛騰（優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊），成立僅4年，處于“第二梯隊(duì)”的芒果TV竟已率先實(shí)現(xiàn)盈利。公告顯示，芒果TV主運(yùn)營方快樂陽光2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤近5億元，其中出售內(nèi)容版權(quán)支撐起將近7成的珠海同城附近約(同城美女約炮)vx《365-2895》提供外圍女上門服務(wù)快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達(dá)毛利。

　　難道背靠湖南臺(tái)，芒果TV就一定不挨餓？

　　一波三折的上市之路

　　回溯公告，快樂購擬115億元打包收購芒果系5家公司的重組計(jì)劃，可謂一波三折。

　　2016年8月，快樂購就曾宣布收購湖南廣播電視臺(tái)旗下七家公司，但是首次注入資產(chǎn)計(jì)劃卻在三個(gè)月后終止。快樂購表示，終止交易的原因是“相關(guān)國資監(jiān)管部門的批復(fù)，本次重大資產(chǎn)重組方案中涉及的標(biāo)的公司資產(chǎn)狀況較為復(fù)雜，重組方案尚待商討和完善，目前實(shí)施條件尚不成熟。”

　　2017年9月底，快樂購再啟重組，收購資產(chǎn)從七家公司變?yōu)槲寮摇？鞓焚徯加?jì)劃向特定對(duì)象非公開發(fā)行5.88億股，以115.5億元總價(jià)，收購?fù)诤蠌V電旗下的芒果TV、天娛傳媒、芒果互娛、芒果影視和芒果娛樂5家公司的100%股權(quán)；同時(shí)募集20億資金用于擴(kuò)建芒果TV版權(quán)庫項(xiàng)目和云存儲(chǔ)及多屏播出平臺(tái)項(xiàng)目。

　　一個(gè)月后，深圳證券交易所（深交所）對(duì)于快樂購重組交易提出問詢，上市公司三次宣布延期回復(fù)問詢函后，于2017年11月21日公開了深交所問詢函的回復(fù)，并調(diào)整了重組預(yù)案，同日，上市公司復(fù)牌。

　　2017年11月30日，湖南廣播電視臺(tái)黨委書記、臺(tái)長、湖南廣播影視集團(tuán)有限公司黨委書記董事長呂煥斌公開表示，快樂購的重組方案已經(jīng)獲得了中宣部、廣電總局等相關(guān)主管部門的批復(fù)。“未來重組后的上市公司4年的業(yè)績承諾將達(dá)到41億的凈利潤，我們有信心超額完成這一目標(biāo)”。

　　4月26日，終于等到證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，快樂購收購芒果TV、天娛傳媒、芒果互娛、芒果影視和芒果娛樂5家公司的交易審核通過。



　　此次重組，快樂購將以115.51億元作價(jià)，收購包括湖南快樂陽光、天娛傳媒、芒果影視、芒果互娛、芒果娛樂5家公司100% 的股權(quán)。其中，

　　芒果TV的母公司快樂陽光作價(jià)95.3億元；

　　藝人經(jīng)紀(jì)公司天娛傳媒作價(jià)5.03億元；

　　芒果影視作價(jià)5.4億元；

　　芒果娛樂作價(jià)4.68億元；

　　芒果互娛作價(jià)5.08億元。

　　4月初，快樂購披露了擬注入上市公司的5家公司的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中包括芒果TV的最新財(cái)務(wù)狀況。

　　資料顯示，芒果TV2017年?duì)I業(yè)收入33.85億元，相對(duì)于2016年的18.17億元，增長幅度達(dá)86.3%。在凈利潤方面，芒果TV終于扭虧為盈，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.89億元，而2016年同期則為虧損6.9億元。



　　這一成績可謂令“優(yōu)愛騰”側(cè)目。記者梳理發(fā)現(xiàn)，三者目前均處于虧損運(yùn)營狀態(tài)。

　　2018年3月底，愛奇藝在美股上市。當(dāng)時(shí)招股書數(shù)據(jù)顯示，其2015至2017年的凈利潤分別是-25.75億元、-30.74億元、-37.37億元，營收分別為53.18億元、112.37億元和173.78億元。

　　而愛奇藝日前公布的2018年一季度財(cái)報(bào)也顯示，盡管收入大增，凈虧損仍有3.96億元人民幣（6310萬美元）。同時(shí)運(yùn)營虧損為10.62億元，運(yùn)營虧損率為22%。

　　2017年9月28日，騰訊視頻宣布其付費(fèi)會(huì)員突破4300萬人。但騰訊2017年中報(bào)顯示，在線視頻業(yè)務(wù)凈虧損仍在擴(kuò)大。公司高管表示，在線視頻業(yè)務(wù)恐怕需要很長一段時(shí)間，才能實(shí)現(xiàn)收支平衡。

　　至于優(yōu)酷，2015年11月，優(yōu)酷土豆退市前發(fā)布的最后一份季報(bào)顯示，2015年第三季度凈虧損為人民幣4.356億元。

　　此后雖無具體數(shù)據(jù)公布，但可供參考的是，今年2月，阿里巴巴在其2018財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)中公布了阿里大文娛的盈虧狀況，本季度該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損為人民幣38.28億元，去年同期虧損31.96億元，上季度虧損33.88億元。主要原因是由于UCWeb和其它媒體與娛樂業(yè)務(wù)的業(yè)績提升，但被投資優(yōu)酷土豆的內(nèi)容成本增加部分抵消。

　　另一方面，芒果TV成功注入快樂購上市，還有層特殊性——它是2017年至2018年影視行業(yè)重組并購案成功的第一例。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾撸骸懊⒐鸗V能夠順利注入上市公司主要是因?yàn)楸晨亢蠌V電這棵大樹，得以形成穩(wěn)定的收益和利潤。”

　　不過，盡管含著金鑰匙出生，芒果TV在2015年和2016年凈利潤虧損分別達(dá)9.56億元和7.06億元。單憑2017年業(yè)績的高速增長就無限憧憬美好未來，目前看來，仍有些過于樂觀。

　　面臨巨大業(yè)績承諾壓力

　　此次重大交易中，芒果TV無疑是最重要的核心資產(chǎn)。因?yàn)槊⒐鸗V的運(yùn)營方快樂陽光95.3億元的作價(jià)，占據(jù)交易總額的82.5%。

　　2014年“誕生”的芒果TV目前為止只有4歲。在開始階段基本上是湖南臺(tái)的內(nèi)容對(duì)芒果TV的單項(xiàng)輸出，不過隨著芒果TV自身的內(nèi)容生產(chǎn)能力正逐步得到市場肯定，這一情況開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。湖南廣播電視臺(tái)臺(tái)長、湖南廣播影視集團(tuán)有限公司董事長呂煥斌在去年11月份曾表示，芒果TV已經(jīng)在為電視臺(tái)反哺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。

　　“由過去的單向內(nèi)容輸送，到雙向內(nèi)容互動(dòng)。”

　　目前芒果TV已經(jīng)成功躋身前5大在線視頻平臺(tái)。根據(jù)QuestMobile發(fā)布的2018年中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)春季報(bào)告，除了背靠BAT的愛奇藝、騰訊視頻以及優(yōu)酷毫不意外地包攬前三外，芒果TV在活躍用戶數(shù)上，以微弱優(yōu)勢領(lǐng)先嗶哩嗶哩排在第四名的位置，而B站和芒果TV的主要用戶都是90后。

　　投資和出售優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是芒果TV能夠盈利的關(guān)鍵。相比于愛奇藝等純網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站收入主要依賴于廣告和付費(fèi)會(huì)員，芒果TV的收入結(jié)構(gòu)更加多元。其中互聯(lián)網(wǎng)視頻（包括廣告收入、會(huì)員收入、直播收入）只貢獻(xiàn)了一半的營收，而且毛利率仍為負(fù)值。也就是說，只依靠廣告和用戶付費(fèi)，芒果TV依然不能盈利。

　　與此相對(duì)，內(nèi)容運(yùn)營收入（影視劇和綜藝的投資分成以及版權(quán)銷售）在2017年的毛利率則高達(dá)74.22%，為芒果TV貢獻(xiàn)了將近7成的毛利。在營收占比上也處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)，已經(jīng)占據(jù)了將近3成的營收。


　　▲截自芒果TV官網(wǎng)

　　在艾媒咨詢CEO張毅看來，背靠湖南廣電得到的高品質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)輸出能力是芒果TV率先實(shí)現(xiàn)盈利的根本。

　　“視頻網(wǎng)站用戶的忠誠度并不高，用戶就像換臺(tái)一樣，能留住他們的主要還是靠優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和版權(quán)。”

　　張毅認(rèn)為，芒果TV已經(jīng)具備了持續(xù)盈利的能力。“雖然在月活等流量上芒果TV和所謂的第一梯隊(duì)還有一段距離，但我認(rèn)為相比月活數(shù)，輸出內(nèi)容的能力和賺錢的水平對(duì)企業(yè)來說更重要，因?yàn)橛脩羰冀K是跟著內(nèi)容走的。”

　　不過，對(duì)于芒果TV未來發(fā)展的獨(dú)立性，也有投資人表達(dá)了疑問。“芒果TV登陸A股并不能說市場期待它證券化，因?yàn)樗琴Y產(chǎn)注入形式而非IPO。”沈萌認(rèn)為，芒果TV能盈利還是主要背靠湖南廣電這棵大樹，獨(dú)立性比較弱。

　　“未來芒果TV除了要和BAT旗下三個(gè)純粹的網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)競爭外，可能還會(huì)面臨在湖南廣電內(nèi)部新舊媒體之間對(duì)資源的競爭。”

　　值得注意的是，剛剛擺脫虧損的芒果TV還面臨巨大的業(yè)績承諾壓力。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，芒果TV要在2018到2020年分別完成6.8億元、9.1億元以及12.9億元的凈利潤承諾，也就是說芒果TV要在3年內(nèi)一共完成28.8億元的凈利潤。

　　而目前芒果TV仍面臨內(nèi)容變現(xiàn)上的較大波動(dòng)。例如內(nèi)容運(yùn)營板塊的毛利率為例，在2016年出現(xiàn)了大幅的下滑，由將近7成縮水至4成，公司解釋稱是因?yàn)閮?nèi)容的市場波動(dòng)，例如2015年的《全員加速中》和2017年的《歌手》市場反響較好，顯著拉高了當(dāng)年的毛利率。

　　在政策層面，芒果TV和湖南廣電也面臨被批“娛樂立臺(tái)”的風(fēng)險(xiǎn)。比如，2017年因“嘉賓衣著暴露、鏡頭挑逗”，受到省局批評(píng)的芒果TV自制網(wǎng)綜節(jié)目《黃金單身漢》被迫全面下線，當(dāng)年為芒果TV帶來超過1800萬元的損失。