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　　最近，本版圍繞子公司股權治理結構，圖再成都成華附近約美女上門vx《192-1819-1410》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達TCL系資本動作頻繁，上市其一是公司推動奧馬電器冰箱業務與TCL原有白電業務的重組整合，其二是量也推動旗下智能音箱代工企業通力股份上市。7月28日，需重伴隨著通力股份IPO過會，資整合重數質量TCL旗下即將迎來第6家上市子公司，本版而其余5家則分別為A股上市公司TCL科技、圖再奧馬電器、上市TCL中環，公司以及港股上市公司TCL電子和華顯光電。量也

　　借殼奧馬 TCL家電欲回歸A股

　　自2021年1月TCL通過司法拍賣拍下奧馬電器質押給廈門國際信托的需重全部股權開始，便有分析人士預測TCL意在拿下奧馬控股權，資整合重數質量以便實現旗下白電業務的“借殼上市”。隨后在大約9個月時間內，TCL系資本及其一致行動人通過二級市場“暴力”增持奧馬電器，最終取得奧馬50.18%的成都成華附近約美女上門vx《192-1819-1410》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達股權，成為該公司控股股東。在解決奧馬P2P業務遺留的債務、不良資產等問題后，TCL開始著手將其白電資產注入奧馬電器。

　　2023年5月31日，奧馬電器披露了《關于籌劃重大資產重組的提示性公告》，公告表示，為履行公司控股股東TCL家電集團有限公司關于避免同業競爭的承諾，妥善解決相關潛在同業競爭并推動業務整合，公司擬通過現金方式購買TCL實業全資子公司合肥家電100%股權。TCL合肥家電是TCL旗下重要的白色家電業務板塊，此前在2018年TCL集團的業務重組過程中，被剝離出上市公司體系。

　　據企查查信息顯示，TCL合肥家電下轄空調事業部、白色家電事業部、智能健康電器事業部等，公司主營業務為TCL品牌的空調、冰箱、洗衣機、小家電等產品研發、制造和銷售。在被剝離出上市體系之前的2018年，TCL集團曾在年報中披露過其白電部分營收情況，2018全年該板塊中空調產品銷量為919萬臺，洗衣機銷量236萬臺，冰箱銷量177萬臺，當年為TCL貢獻營收174億元。而在被剝離后的5年中，TCL未再對該部分資產的營收狀況進行披露，不過總體而言，這是TCL資本體系內十分優質的資產部分。

　　家電分析師劉步塵認為，鑒于冰、洗、空等傳統家電業務已不再具備高擴張、高盈利屬性，因而近年來資本市場對于白電業務興趣不大，TCL白電獨立上市的可能性很低，因而借殼成為其上市的捷徑，TCL收購奧馬電器的主要目的便在于此。他還預判道，鑒于奧馬冰箱在TCL體系內的獨立性，TCL對奧馬電器的下一場“大手術”或是以“TCL家電”取代“奧馬電器”，而“奧馬”未來將以產品品牌形式存在。

　　目前，奧馬電器主營業務為冰箱、冷柜等產品的出口代工，2022年公司實現營收78.42億元，其中境外業務營收59.49億元，占比在76%左右，境內業務營收18.93億元。而隨著TCL的入主，奧馬方面也透露出發力內銷市場的意愿，事實上在其今年4月份回復深交所問詢函時曾提到，“公司境內收入18.93億元，同比增加5.67億元，主要因公司鞏固與境內客戶X的戰略關系，新合作開發多個爆款型號，對客戶X的銷售收入達到8.45億元，同比增加5.60億元所致，”這里隱晦提到的X客戶，無出意外的話就是TCL，在這份回復函中還提到，“X客戶具有多年品牌、銷售渠道優勢，二者優勢互補，形成了穩固的戰略合作關系。”

　　核心聚焦or資本騰挪 TCL系資本成長性爭議不斷

　　TCL資本體系近5年來的治理結構變化，源于2018年其轉型戰略的出臺，當時TCL實控人李東升提出，“我們要進一步向核心主業聚焦，明晰各主要產業的發展戰略，優化組織結構和流程，提升經營效率，增強技術創新能力。”在這一戰略目標指引下，TCL對體系內的業務和股權結構進行了大梳理。目前TCL科技專注半導體顯示和材料業務，TCL中環專注光伏新能源業務，奧馬電器將承接白電業務，TCL電子主導智能電視、平板等智能終端業務，華顯光電致力于顯示模組和智能家居配件裝置業務，而即將上市的通力股份則屬于TCL發展的其他新興業務群。

　　對于TCL系的資本動作，坊間一直頗具爭議。如2018年TCL集團將白電業務與半導體顯示業務進行剝離，被中小股東質疑為“優質資產賤賣”;再如“暴力”增持奧馬電器，被奧馬原管理層斥作“逼宮”，并以其涉嫌違反證券法通報中國證監會對其立案;再如此次通力股份IPO，也被指存在凈利潤低、資產負債率高等問題。

　　根據其招股書，通力股份的主營業務以聲學產品和智能產品ODM為主，主要為哈曼、三星、索尼、天貓精靈、字節跳動和聯想等企業做智能音箱代工，不過公司綜合毛利率并不高，2020-2022年的毛利率分別為13.85%，13.78%和14.75%，而毛利率往往是一家公司市場地位的體現。近年來，消費電子產品市場表現疲軟，2022年全球智能音箱產品出貨量為9861萬臺，同比下滑約8.6%。而長期以來，我國企業在電聲行業多以OEM和ODM為主，企業數量多，但規模普遍較小，技術能力不強，中低端代工競爭激烈，通力股份便處在這個競爭已經非常充分的市場中，公司2020、2021、2022年的營業收入分別為85.08億元、97.54億元和100.31億元，而凈利潤分別為3.55億元，2.84億元和3.71億元。

　　此外，通力股份資產負債率較高也是投資者較為關注的議題，2020年-2022年，通力股份的資產負債率分別為72.37%、75.31%和54.95%，而從財務理論角度看，一般認為我國理想化的企業資產負債率最好不超過50%。在招股書提到的10.15億元募資計劃中，2億元的用途為補充企業流動資金。

　　在資本市場，TCL系上市公司的股價長期低迷，這也成為其中小股東詬病所在。

　　

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